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    暴漲30%后 券商股還有多大空間?

    文章來源:  發布時間: 2020-07-12 09:55:49  責任編輯:DRFG78
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    7月以來,A股量價齊升,板塊、個股收漲居多,金融、地產等周期股“蘇醒”后狂飆。作為市場行情的風向標,券商股上半年表現低迷,近期則火爆全場,其中浙商證券(20.230, 0.91, 4.71%)連續7個交易日漲停。

    截至7月10日,券商概念板塊漲逾30%。同時,券商AH股溢價率、A股動態市盈率也水漲船高。

    但10日收盤時,滬指結束七連漲下挫,券商概念股亦出現回調,個股分化明顯。

    多位分析人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示,當前資金面環境較為寬裕,經濟面逐步修復,創業板注冊制改革等利好消息頻傳,券商6月業績也超越預期,均驅動券商股大漲。在連續大漲后,券商股會出現調整,后續需要持續關注貨幣政策、成交金額以及市場情緒等變化。

    券商股集體飆漲

    上半年,券商股“士氣不高”。7月1日以來,滬指上漲13.36%,券商股飆漲后回調。

    券商概念板塊上半年下跌6.45%,48只股票中有37只下跌,跌幅超過10%的有28只,山西證券(9.190, -0.08, -0.86%)、海通證券(15.600, -0.70, -4.29%)、國海證券(5.830, -0.02, -0.34%)等跌幅超過29%;而在7月1日至7月9日這7個交易日里,券商概念板塊大漲30.37%,48只股票集體大漲,漲幅最低為19%,漲幅超過30%的有32只。其中,浙商證券、光大證券(28.270, -1.76, -5.86%)、第一創業(11.300, -0.82, -6.77%)漲幅居前,分別是94.95%、86.99%、75.14%,漲停天數分別是7天、5天、5天。中國銀河(15.030, -1.07, -6.65%)、中信證券(31.770, -1.31, -3.96%)、中信建投(50.500,-2.80, -5.25%)等頭部券商漲幅超過30%,長江證券(9.210, -0.57, -5.83%)、國金證券(15.660,-0.82, -4.98%)、山西證券等中小券商漲幅超過40%。

    券商股大漲有哪些驅動因素?德邦證券策略分析師蔡一煒在接受《國際金融報》記者采訪時表示,首先,整個資金面的環境較為寬裕,雖然貨幣政策相較此前寬松的環境有所邊際放緩,但仍為股市孕育了較好的投資環境,北上資金也持續大幅流入;其次,中國通過強有力的疫情防控手段,使經濟所受的負面影響降到最低,經濟逐步復蘇,企業盈利也逐步修復,券商6月總體業績也大超預期;再次,為了打造航母級券商,近期傳出計劃向銀行發放券商牌照、兩家頭部券商將合并的消息,雖然均被否認,但市場情緒已被點燃;最后,創業板注冊制改革、上證指數編制改革等重要措施逐步落地,有利于中國市場長期健康穩定發展,券商股上漲也符合“A股上行,券商先行”的邏輯。

    申萬宏源(6.170, -0.35, -5.37%)首席市場專家桂浩明向《國際金融報》記者表示,券商股上漲與市場基本面有關,經濟基本面逐漸好轉,A股市場逐漸回暖上漲。此外,隨著新股IPO節奏加快,券商業務量隨之增加。券商是強周期行業,券商股上漲時往往帶動其他周期板塊活躍,市場預期此時會進入一個高點。券商股此波大漲可以折射出投資者的熱情,當A股行情好轉時,券商股是最有彈性的。

    AH股溢價拉大

    A股上市券商大漲,在港股市場表現也不錯,但是AH股溢價率也“水漲船高”。光大證券A股、H股近期均大漲,截至7月9日,光大證券H股報10.66港元/股,光大證券A股漲停報30.03元/股,AH股溢價率為211.51%。另外,中國銀河、中信建投、中信證券AH股溢價率分別為206%、373.79%、81.09%。

    桂浩明對《國際金融報》記者表示,AH股溢價高主要有兩方面原因:一是A股價格比H股要高,一旦有行情,兩市價差往往會拉大;第二,海外券商牌照是放開的,券商股被認為不具備稀缺性,港股市場看待券商與境內市場不一樣,兩市投資者認知差異也導致券商在港股市場和A股市場價格上的差異,AH股溢價今后會逐漸縮減,但是現階段內仍存在。

    “從定價機制來看,兩地投資者對于公司未來現金流和貼現率的不同預期,會導致對股票價值判斷的不同。從投資者結構來看,A股個人投資者占比更高,同時機構投資者的資金期限和風險偏好也與H股投資者有所不同。”蔡一煒告訴《國際金融報》記者。

    蔡一煒進一步表示,A股市場更為認可金融牌照的稀缺性,也會給券商股更高的估值。A股市場更熱衷于追逐次新股,而港股因為漲跌幅及“T+0”的要求沒有此類限制。港股國際投資者占比較高。由于國際投資者偏好輕資本型、受股市波動影響小的券商,對于自營份額較高的券商會給予較低估值,對于資管和投行業務為主的券商估值較高。

    漲勢能延續多久

    市場行情輪動明顯,券商股在連續大漲后出現短暫降溫,個股漲跌互現。7月1日至7月6日四個交易日里,券商概念板塊一路走高,分別上漲1.89%、7.02%、7.8%、9.59%。7月7日,券商概念板塊跌逾2%,39只個股收跌。7月8日,券商概念板塊重燃市場,全天漲逾6%。7月9日,券商板塊漲幅有所收縮,出現分化行情。7月10日,券商板塊回調,個股分化明顯。

    不容忽視的是,伴隨著股價大漲,券商股動態市盈率也不斷攀升。48只券商概念股中,有8只股票市盈率(TTM)超過100倍。西部證券(10.690, -0.25, -2.29%)、中銀證券(37.920, 3.45, 10.01%)市盈率(TTM)均在110倍以上。

    近期大股東減持動作對券商股價有一定負面影響。江蘇舜天(6.150, -0.14, -2.23%)公告稱,2020年3月6日至2020年7月6日,通過集中競價交易方式累計減持華安證券(8.820, -0.30, -3.29%)股票3395.69萬股,成交金額2.93億元。7月6日晚間,紅塔證券(24.290, 0.56, 2.36%)、第一創業、江海證券母公司哈投股份(8.090, 0.16, 2.02%)先后公告股東減持計劃。其中,云南白藥(107.310, -2.24,-2.04%)將對持有的紅塔證券股份進行清倉式減持。

    券商業績增長有望繼續提振股價。據東方財富(25.630, -1.53, -5.63%)Choice數據統計,38家上市券商6月共實現營收339.23億元,環比大增87.4%;當月共實現凈利潤130.66億元,環比增幅達82.6%。股市交投活躍有利于增厚券商業績,最直接的是帶動經紀業務收入。

    蔡一煒對《國際金融報》記者表示,宏觀環境轉暖、企業盈利修復、資金面寬松以及對資本市場的重視使得這波行情比2019年更為猛烈。近幾日行情可以看出,券商股普漲行情已經過去,內部開始分化,部分龍頭個股短期快速上漲后,將面臨一定的調整,出現行業輪動,但與2019年年初相比,仍然有一定上漲空間。不過,后續還需要持續關注貨幣政策、成交金額以及市場情緒的變化。

    “券商股大漲后會有回調,券商板塊前期漲幅較高出現調整,市場熱點短期內出現輪動,券商個股也會調整分化,這都是很正常的。”桂浩明指出,從目前券商股行情表現來看,市場存在很大程度的投機氛圍??梢钥吹?,小盤券商往往比大盤券商漲勢好,估值也明顯高,這給市場帶來了一定的風險。事實上,市場業務正在向頭部券商集中,小券商競爭力相對較弱。

    “從目前來看,券商股后市表現還與整個資本市場的走勢有關,如果資本市場走勢出現一定波動,也會影響券商股行情。”桂浩明表示。

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